本报记者 刘 琪

　　10月15日，中国人民银行（以下简称“央行”）的中期借贷便利（MLF）操作如期而至。由于本月有5000亿元MLF到期，资金量较大，并且叠加地方政府债券发行加速等因素，10月份资金面压力较大。因此，10月份的MLF续作量备受市场关注。

　　央行通告显示，10月15日，央行开展5000亿元MLF操作（含对10月15日MLF到期的续作），操作利率维持2.95%不变。也就是说，本月的MLF操作为全额对冲，这也是央行继9月份后连续第2个月等量平价续作MLF。

　　东方金诚首席宏观分析师王青在接受《证券日报》记者采访时表示，自7月7日国常会提出降准决定以来，中端市场利率大幅下行。其中，作为中端市场基准利率的1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率月均值从6月份的2.88%降至8月份的2.66%，9月份小幅反弹至2.70%，继续明显低于中期政策利率（MLF利率），且“倒挂”幅度变化不大。在此背景下，央行选择等量续作MLF，表明政策面继续支持银行中长期流动性适度宽松；叠加央行货币委员会2021年第三季度例会公报重申“增强信贷总量增长的稳定性”，由此判断9月份信贷、社融增速等金融数据基本触及本轮“紧信用”过程底部，10月份起有望进入一轮小幅回升过程，边际宽信用进程即将展开。

　　利率方面，10月份MLF操作利率为2.95%，这一利率水平自2020年4月份维持至今。本月MLF操作利率未作调整，打破了近期市场中存在的部分政策性降息预期。王青认为，这表明7月份全面降准更多属于针对小微企业等实体经济的定向支持措施，当前货币政策并未转向全面大幅宽松，灵活精准、合理适度的政策基调未发生变化，监管层仍然注重在稳增长、防风险和控通胀之间保持平衡。

　　“今年四季度至明年一季度会存在一定经济放缓压力，央行需要选择适当的政策工具进行对冲。但政策性降息代表政策面做出强烈反应，而今年年底明年年初经济放缓压力可控，特别是城镇侦查失业率升至5.5%控制目标之上的可能性不大（8月份该指标为5.1%）。另外，当前政策面强调跨周期调节，央行多次强调要‘珍惜正常的货币空间’，意味着未来一段时间稳增长政策力度整体上会比较温和。”王青预计，在诸多备选政策工具中，短期内实施政策性降息的可能性不大，四季度MLF利率有望继续保持不动。

　　由于MLF的操作利率不变，也就表明贷款市场报价利率（LPR）报价基础未发生改变。从银行边际资金成本来看，抖客网，近期资金面保持平稳，短端利率处于合理区间。10月15日，短端Shibor（上海银行间同业拆放利率）全面下行。其中，隔夜Shibor下行4.1个基点至2.065%，低于其5日均值（2.1128%）；7天Shibor及14天Shibor则分别下行6.6个基点、15.5个基点至2.132%、2.145%，也均低于二者5日均值。因此，综合以上多重因素，市场普遍预计10月份即将发布的LPR也大概率保持不变。从9月份的报价来看，1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。同时，截至9月份，LPR已经连续17个月保持不变。

　　王青也认为，本月LPR大概率保持不变。他表示，7月份全面降准后，包括3月期Shibor、银行同业存单利率在内的中端市场利率下行幅度较大，银行边际资金成本整体上有所下降。此外，降准本身可降低金融机构资金成本每年约130亿元，而6月初监管层已通过优化存款利率监管缓解了银行存款成本上行压力。由此判断，银行下调1年期LPR报价的动能正在累积。可以看到，10月12日最新一年期LPR利率互换（IRS）为3.88%，较7月份降准前下行8个基点，正在接近现值水平(3.85%)，显示这段时间市场对1年期LPR下调的预期正在增强。若四季度央行再度实施全面降准，累积效应下1年期LPR报价下调的可能性将大幅增加。